周小川臨別提藍圖 冀彌補監管空白

 周小川臨別提藍圖 冀彌補監管空白

中國人民銀行行長周小川極有可能在兩會後退任，因此他周五舉行記者會時擠得水洩不通，大家都想收風，探聽誰人接任人行行長，以及醞釀中的金融監管體制改革和市場開放有什麼重大訊息。自二○○二年起擔任人行行長的周小川對接任人選只着記者自己「猜」，但對金融監管體制改革倒是侃侃而談，坦承存在問題及漏洞，提出改革的大原則及人行的角色。在說到如何推動市場進一步開放時，周小川言語間流露出仍有不少顧慮，言之下意是要摸着石頭過河。在這方面，香港看來可繼續擔當試驗田，發揮先鋒作用。

周行長不諱言中國金融監管體制仍存在一些空白，例如對金融控股公司缺乏適當監管，甚至不了解這些公司的資本是否充足及質量如何，有可能成為系統性風險的源頭。因此，政府須研究如何防止「虛假注資、循環注資」，建立防火牆，避免控股公司個別業務出問題把風險跨界傳播，並需要盡快糾正監管規則的缺陷。此外，對已暴露風險的金融機構及準金融機構，要抓緊處置，以維護金融穩定。周小川透露，人行將牽頭增強監管機構之間的協調。

中國早在上世紀九十年代開始推動金融改革，目的是加快與國際市場接軌，二十多年間，金融市場及金融機構已具相當規模，累積大量經驗。可惜，體制上仍有很多缺陷，不時發生重大危機，對一些大型企業不理性的海外投資造成的風險，也未及時提高警覺預早防範，重蹈一放就亂的覆轍。

廣告

兩年多前A股從人為瘋牛直墮熊市，政府慌忙引入「熔斷機制」，以為可及時止跌，結果卻釀成悲劇，不但令股市「內傷」（至今未完全痊癒），還引發國際金融市場動盪，大大打擊國內外投資者對中國金融體系的信心，其後更出現嚴重走資潮。幸而中央果斷換人（證監會主席肖鋼下台）換政策，由人行配合穩住貨幣供應，逐步化解系統性風險。

雖然風暴暫時平息，金融監管在很多方面仍空白一片。周小川提到，人行將會在具體監管及協調不同監管機構上扮演更積極角色。從發達國家的經驗看，央行在監管防控金融風險上的確該發揮主導作用。

以美國為例，二○○八年爆發金融海嘯，多家大型金融機構包括雷曼等相繼爆煲，金融體系資金鏈斷裂，瀕臨崩潰。時任聯儲局主席貝南奇及財長保爾森聯手，一方面保證市場有足夠資金周轉，一方面要求大型金融機構接受政府注資及更嚴格的監管，總算可以「止嘔止瀉」。人民銀行的權力自然不及美國聯儲局，但仍掌握貨幣政策，控制資金投放，由它牽頭加強監管及協調，以填補監管空白，無疑是較可取的。

內地金融監管毋須照搬外國模式，也不用照抄例如英國以「超級央行」為核心（兼管宏觀金融安全與微觀服務）的做法，因為不同國家在金融海嘯後的改革方向各有側重。不過，既然中國的目標是更好地融入國際市場，參考海外包括香港的監管改革及經驗，仍屬必要。

香港已成為人民幣最大的境外資金池，加上「港股通」及未來適時啟動的南向「債券通」，內地將有更多資金經香港進出國際市場，香港金管局及其他監管機構如何管理流動性風險，值得內地監管部門借鑑。同時，內地更多利用香港作中介，讓更多資金經香港的合規渠道進出，既可以提高資金流向的透明度，也可以讓內地企業及金融機構熟悉應對市場波動，強化風險管理能力。

其實，金管局前總裁任志剛多年前已強調香港的重要性，就是在內地金融改革的過程中，特別是市場化及與國際接軌的發展上，提供一個理想的試驗場地。現任總裁陳德霖不久前也提出相若見解，形容香港在內地推行改革開放以來，一直擔當試驗場、緩衝區和跳板角色。香港金管局與內地人民銀行在層次上有分別，但作為監管機構經常保持緊密接觸，相信很明白在監管及金融改革的課題上，如何互相借鑑，發揮各自所長。

金融市場向來風高浪急，開放程度愈高，受到的衝擊愈猛烈，改革更須步步為營。行將退休的周小川點出了內地監管改革的方向，也提到進一步開放市場的願望和顧慮，要全面落實還得多參考其他地方的經驗，如能多利用香港作試點，再結合內地實際情況，肯定有助於中央打勝防範金融風險的攻堅戰。

 

10 Mar 2018

信報